核心觀點(diǎn)
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2023 年6 月13 日，公司發(fā)布收購北京新易資源科技有限公司100%股權(quán)暨關(guān)聯(lián)交易的公告，擬以現(xiàn)金人民幣13.11 億元受讓河南城市發(fā)展投資有限公司持有的北京新易100%股權(quán)。北京新易作為回收拆解處理行業(yè)的龍頭企業(yè)，已經(jīng)初步建立一體化產(chǎn)業(yè)布局。2023 年第一季度，北京新易實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.34 億元，凈利潤35.14 萬元；2023 年第二季度以來，北京新易產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，經(jīng)營業(yè)績(jī)快速提升。截至2023 年3 月31 日，北京新易凈資產(chǎn)賬面值為11.69 億元，收益法評(píng)估價(jià)值為13.11 億元，增值率為12.13%，城發(fā)環(huán)境將以現(xiàn)金方式支付。隨著公司收購與整合工作的完成，雙方業(yè)務(wù)體系實(shí)現(xiàn)有機(jī)融合，公司固廢處理業(yè)務(wù)營收和整體盈利水平有望持續(xù)增長。
事件
公司擬收購北京新易資源科技有限公司100%股權(quán)2023 年6 月13 日，公司發(fā)布收購北京新易資源科技有限公司100%股權(quán)暨關(guān)聯(lián)交易的公告。公司擬以現(xiàn)金人民幣13.11 億元受讓河南城市發(fā)展投資有限公司持有的北京新易100%股權(quán)。其中，北京新易系城發(fā)投資全資子公司，與城發(fā)環(huán)境同受河南投資集團(tuán)有限公司控制。
簡(jiǎn)評(píng)
收購回收拆解龍頭企業(yè)，打造高質(zhì)量治理能力
作為回收拆解處理行業(yè)的龍頭企業(yè)，北京新易已經(jīng)初步建立起線上線下相融合、回收拆解相融嵌、拆解深加工相融通的一體化產(chǎn)業(yè)布局。北京新易其所屬10 家廢電拆解企業(yè)均納入廢電處理基金補(bǔ)貼名單，廢棄電器電子產(chǎn)品拆解許可處理能力合計(jì)1964.2 萬臺(tái)，在全國基金補(bǔ)貼拆解企業(yè)中排名第二。北京新易所屬企業(yè)布局合理，覆蓋省份從黑龍江省向南，沿河北省、河南省、湖北省、湖南省、廣東省貫穿南北，沿長江布點(diǎn)江蘇省、上海市橫跨中東部，囊括了我國主要人口密集區(qū)域和消費(fèi)市場(chǎng)。同時(shí)，北京新易自建“易再生”互聯(lián)網(wǎng)采購平臺(tái)，聯(lián)合家電生產(chǎn)龍頭企業(yè)共享共建回收網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)“線上+線下”的回收布局。通過本次收購，城發(fā)環(huán)境環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)可與北京新易前端循環(huán)回收體系實(shí)現(xiàn)“兩網(wǎng)融 合”，垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)可與后端拆解深加工對(duì)獲得協(xié)同效應(yīng)，從而實(shí)現(xiàn)再生資源回收對(duì)高價(jià)值固廢的利用能夠與生活垃圾焚燒發(fā)電對(duì)低價(jià)值固廢的利用的互補(bǔ)，培育固廢處理業(yè)務(wù)新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)資源循環(huán)利用領(lǐng)域關(guān)鍵環(huán)節(jié)的前瞻布局，打造一體化、區(qū)域化、系統(tǒng)化的高質(zhì)量環(huán)境綜合治理服務(wù)能力。
廢電回收業(yè)績(jī)恢復(fù)，業(yè)績(jī)承諾保障利潤水平
2022 年，北京新易實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.81 億元，凈利潤578.37 萬元，經(jīng)營性活動(dòng)現(xiàn)金流凈額7700 萬元；2023年第一季度，北京新易實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.34 億元，凈利潤35.14 萬元，經(jīng)營性活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-1.45 億元。2022年，傳統(tǒng)消費(fèi)市場(chǎng)“遇冷”，家用電器零售總額同比下降，廢電回收拆解處理行業(yè)受到一定沖擊；同時(shí)，受疫情因素影響，北京新易旗下多家企業(yè)出現(xiàn)不同程度的物流受限，產(chǎn)能利用率不足等情況，產(chǎn)銷量處于低位，2022年經(jīng)營業(yè)績(jī)處于階段性低谷。2023 年初，受到公共衛(wèi)生事件感染高峰期、春節(jié)假期等影響，北京新易1 月份拆解量較低，雖然此后產(chǎn)能利用率逐月上升，但2023 年一季度經(jīng)營業(yè)績(jī)?nèi)蕴幱诨謴?fù)回升的起步階段。2023 年第二季度，北京新易4 月份拆解量達(dá)119.6 萬臺(tái)、凈利潤達(dá)947.85 萬元；5 月份拆解量達(dá)120 萬臺(tái)、凈利潤1096.03萬元，經(jīng)營業(yè)績(jī)快速提升。截至2023 年3 月31 日，北京新易凈資產(chǎn)賬面值為11.69 億元，收益法評(píng)估價(jià)值為13.11 億元，增值率為12.13%，城發(fā)環(huán)境將以現(xiàn)金方式支付13.11 億元交易價(jià)款。在業(yè)績(jī)承諾方面，北京新易承諾2023-2025 實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤分別不低于0.93、1.26 以及1.53 億元或者三年合計(jì)扣非凈利潤不低于3.71 億元。
在承諾期內(nèi)，如果業(yè)績(jī)未達(dá)到預(yù)期，城發(fā)投資將以現(xiàn)金形式向城發(fā)環(huán)境補(bǔ)足利潤；反之，城發(fā)環(huán)境則不會(huì)進(jìn)行補(bǔ)償。
焚燒業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)展，固廢處理潛力巨大
2023 年以來，城發(fā)環(huán)境淮陽、息縣、喀什、內(nèi)黃等地焚燒發(fā)電項(xiàng)目先后投運(yùn)，垃圾焚燒業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)展。
通過本次對(duì)北京新易的收購，公司有望進(jìn)一步培育固廢處理業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提升環(huán)境綜合治理服務(wù)能力，實(shí)現(xiàn)垃圾焚燒與回收拆解業(yè)務(wù)的協(xié)調(diào)發(fā)展。同時(shí)，北京新易經(jīng)營業(yè)績(jī)良好，發(fā)展空間廣闊，利潤水平有業(yè)績(jī)承諾保障，有助于公司利潤規(guī)模的進(jìn)一步提升。隨著公司收購與整合工作的完成，雙方業(yè)務(wù)體系實(shí)現(xiàn)有機(jī)融合，公司固廢處理業(yè)務(wù)營收能力和整體盈利水平有望持續(xù)增長。預(yù)計(jì)公司2023 年-2025 年歸母凈利潤分別為13.49 億元、15.25 億元和15.94 億元，EPS 分別為2.10 元/股、2.38 元/股、2.48 元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
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