投資要點

鋼結構+輪轂雙主業發展，區域鋼制品龍頭制造商公司為區域鋼制品企業龍頭，雙主業輪轂和鋼結構業務穩健經營。2022 年整體市場環境復雜，受國內商用車需求轉弱、出口承壓、原材料價格高位波動等多重不利因素影響，公司整體經營狀況有所下滑。2022 年公司實現營收/歸母凈利33.78/0.29 億元，同比-10.6%/-72.6%；2023 年一季度業績有所好轉，23Q1 公司實現營收/歸母凈利8.62/0.16 億元，同比+5.5%/+11.2%。行業拐點已至，業績有望觸底回升。

(相關資料圖)

鋼結構需求空間足，公司立足區域市場、深耕細分領域，打造品牌絕對優勢1）行業端：鋼結構需求空間足、政策持續加碼。“雙碳”目標背景下，裝配式建筑推動政策持續加碼，鋼結構建筑也多次作為重點建設領域。鋼結構協會于21年10 月發布《鋼結構行業“十四五”規劃及2035 年遠景目標》，提出到25 年/35 年末，全國鋼結構用量達到1.4/2.0 億噸，占粗鋼產量比例15%/25%以上，新建鋼結構建筑占新建建筑面積比例超15%/40%。對標發達國家，當前國內建筑鋼結構滲透率仍存在差距，市場發展空間巨大。同時，鋼結構細分市場中，石油化工、市政交通等行業快速發展，建設需求旺盛。

2）公司端：鋼結構業務聚焦石油化工及高端工業廠房細分領域，挖掘重點區域市場，打造區域鋼結構制造龍頭。產能上，至今公司鋼結構年產能已超過35 萬噸，近五年鋼結構年產量穩居行業前30 名。業務布局上，公司著重深耕石化/設備鋼結構工程、市政/橋梁及軌道交通、大型高端工業廠房、高層鋼結構建筑等四大細分領域鋼結構業務，依托子公司新長誠NCC 及四大生產基地，推進海內外業務發展，服務可輻射范圍包括華東/華南地區、西南/西北地區、以及海外出口市場。客戶及項目經驗上，二十幾年來，持續跟日本JGC、千代田、美國福陸、中石化SEI、中石油寰球、中建、中鐵、中冶等幾十家大型國內外EPC 公司保有長期項目合作，在鋼結構工程尤其是工業建筑和設備鋼結構領域積累了深厚經驗。經過二十多年業務發展，公司已在鋼結構市場、尤其是在石油煉化及化工領域形成獨特競爭優勢，打造出“新長誠NCC”品牌的強大影響力。

輪轂行業利空出盡拐點上行，公司優化布局打開成長空間1）行業端：國內市場利空出盡，鋼輪需求有望復蘇；此前受多重因素影響，商用車整體需求放緩。隨著2022 年底我國疫情防控政策優化，交通運輸業穩步恢復，客運及旅游復蘇加快，疊加各地工程趕工催生的運貨需求，2023 年商用車需求復蘇確定性較高。作為廣泛應用于卡車及客車等商用車的關鍵零部件-鋼制輪轂市場需求也有望復蘇，且隨著我國品牌整車從“國內”走向“海外”的全球化趨勢，海外市場對于鋼制輪轂需求預計維持韌性。同時，乘用車零部件的輕量化趨勢明確，輕質化的鍛造鋁圈市場需求向好，未來鋁合金車輪產銷預計持續增長。

2）公司端：公司系國內商用車鋼輪最大出口商。產能布局上，現已布局南充、越南、漳州、唐山曹妃甸等5 個地區7 個車輪生產工廠，國內外產能布局同步推進。公司鋼輪年產能已超過600 萬只，后續曹妃甸和越南兩大新工廠投產后，鋼輪產能將進一步擴大。資質技術上，公司已通過多項資質認證，鋼制車輪的品質穩定性已經達到業內領先水平；技術上持續投入積累，鞏固品牌地位。新業務開拓上，公司順應新能源汽車輕量化趨勢，開拓鍛造鋁圈產能切入乘用車市場。

2022 年鋁圈收入/產量同比+18.18%/+1.60%，占公司車輪業務營收占比已達7.48%，較2021 年占比提升2.51pct；同時公司正推進新產能布局，計劃新增福建日上鍛造和日上車輪（越南）兩大鍛造鋁圈生產線，項目落地后鍛造鋁圈預計將新增5 條生產線及125 萬只年產能。

盈利預測與估值

預計公司2023-2025 年營業收入為 40.12、50.19、60.29 億元，同比增加 18.78%、25.09%、20.12%，實現歸母凈利潤 0.99、1.41、1.96 億元，同比增長241.49%、42.08%、39.16%，對應 EPS 為 0.12、0.17、0.24 元。現價對應 PE 為 29.02、20.42、14.67 倍。基于PEG 估值情況，估值水平處于低估區間，首次覆蓋，我們給予“增持”評級。

風險提示

汽車車輪業務投產進度不及預期；鋼結構裝配式建筑滲透率提升速度不及預期；鋼材價格上漲幅度及持續時間超預期；海外業務開展不及預期。

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