【資料圖】
短期來看，公司2022 年業績扭虧為盈，盈利能力持續向好；長期來看，公司以新能源汽車、消費電子作為雙輪驅動業績成長，消費電子領域客戶結構及產品結構持續優化，新能源汽車綁定龍頭，業績有望實現高速成長，維持“增持”評級。
2022 年扭虧為盈，23Q1 大幅減虧，盈利能力持續向好。公司2022 年實現收入152.03 億元，同比+37.63%；歸母凈利潤0.43 億元，扣非歸母凈利潤0.17億元，同比扭虧為盈；毛利率17.37%，同比-0.06pct；凈利率0.45%，同比+6.47pcts。單季度來看：公司2022Q4 收入41.90 億元，同比+13.85%，環比+6.51%；歸母凈利潤1.54 億元，同比+120.28%，環比-0.86%；扣非歸母凈利潤1.24 億元，同比+115.15%，環比-18.98%；毛利率21.19%，同比+19.98pcts，環比+3.59pcts；凈利率4.01%，同比+25.36pcts，環比-0.13pct。公司22Q4持續盈利，毛利率環比改善，主要系營收增長帶來規模效應。公司消費電子國際大客戶筆記本電腦、智能穿戴零組件放量，新能源產品精密零組件業務多地產能逐步投產，驅動營收規模大幅提升，同時伴隨產能爬坡，盈利能力不斷改善。費用端：公司2022 年銷售費用率0.98%，同比-0.73pct；管理費用率5.29%，同比-2.15pcts；研發費用率8.00%，同比-1.77pcts；財務費用率-0.16%，同比-2.40pcts，主要因匯率變動產生匯兌收益增加；整體期間費用率14.43%，同比-7.05pcts，費用率管控良好。2023Q1：公司收入30.09 億元，同比-16.59%，環比-28.19%；歸母凈利潤-0.81 億元，扣非歸母凈利潤-0.96 億元，同比大幅減虧；毛利率18.23%，同比+3.78pcts，環比-2.96pcts。
新能源汽車：綁定T 客戶、C 客戶，產能持續擴充，有望持續高速成長。2020年公司按計劃推進各大客戶供應商認證工作，已取得了多家新能源汽車客戶的供應商資格，2022 年以來新能源業務產能逐步釋放，位于四川宜賓、江蘇常州、福建寧德的三個電池結構件生產基地均已開始投產，就近服務國內外新能源龍頭企業，已覆蓋電芯結構件、模組結構件、Pack 結構件等產品。2022 年公司新能源業務收入24.67 億元，同比增長118.49%，在整體營收中占比已提升至16%。目前，公司位于宜賓、自貢、常州、寧德的動力電池結構件生產基地均已投產，并且公司發布定增預案，擬持續擴大常州和宜賓產能。公司深度綁定T客戶（供應Busbar 母排等）、C 客戶（供應結構件，間接供貨寶馬、奔馳、上汽、吉利等國內外汽車終端廠商）等行業龍頭，技術能力獲得客戶的高度認可并成為核心供應商，有望受益行業高速發展紅利。
消費電子：海外大客戶項目持續放量，積極布局XR 領域，打開未來成長空間。
公司2022 年消費電子業務實現收入118.37 億元，同比+28.75%；其中，精密結構件及模組收入75.97 億元，同比+59.27%，我們認為主要受益于在海外大客戶的筆電結構件份額提升，以及其他非手機業務如可穿戴、平板等領域銷售增長；電子連接器及精密小件收入42.40 億元，同比-4.15%，主要受安卓端下游需求疲軟影響。我們認為，公司2022 年非手機類項目增長顯著，產品結構和客戶結構的顯著變化有望提高公司長期發展動力。此外，公司積極布局XR（AR/VR/MR）領域，打開成長空間。除已經建立長期戰略合作關系的核心客戶外，公司還取得元宇宙行業重要客戶的供應商資格，參與了行業所有頭部客戶主要XR 產品的研發。此外，公司發布定增預案，部分募集資金擬用于智能可穿戴設備AR/VR 零組件項目建設，進一步提升產能。
募投擴產：擬非公開發行募資22 億元，擴充動力及儲能電池、AR/VR 零組件產能。2023 年3 月，公司公布“2023 年度向特定對象發行股票預案”，擬募集資金22 億元，將投資于新能源動力及儲能電池零組件項目、智能可穿戴設備AR/VR 零組件項目和補充流動資金。其中，常州/宜賓新能源動力及儲能電池零組件項目計劃投資金額分別為11.8/6.5 億元，募集資金投入金額分別為9.4/5.3億元；智能可穿戴設備AR/VR 零組件項目計劃投資金額為8.1 億元，募集資金投入金額為5.0 億元。我們認為，公司憑借深厚的技術能力和廣泛的客戶基礎，積極把握行業發展趨勢，在新能源領域持續擴充動力及儲能電池零組件產能、消費電子領域卡位AR/VR，將為業績增長提供新的動能。
風險因素：宏觀經濟波動；公司海外大客戶產品導入進度不及預期；公司新能源業務產能建設進度不及預期；公司海外大客戶份額提升不及預期；公司原材料及人工制費成本上行；市場競爭加劇等。
盈利預測、估值與評級：短期來看，公司2022 年業績扭虧為盈，盈利能力持續向好；長期來看，公司以新能源汽車、消費電子作為雙輪驅動業績成長，消費電子領域客戶結構及產品結構持續優化，新能源汽車綁定龍頭，有望成為公司第二成長曲線。考慮到原材料和人工成本上漲、核心大客戶產品銷量階段性承壓以及項目爬產進度放緩、新能源領域固定資產投資增加但產能尚未釋放等因素，我們調整公司2023/24 年凈利潤預測至4.0/8.8 億元（原預測7.2/11.4 億元），新增2025 年凈利潤預測為10.9 億元，對應EPS 分別為0.33/0.73/0.90 元。考慮到公司2023 年仍處于新能源業務產能爬坡、盈利提升的階段，業績一定程度無法代表公司實際情況，故我們基于2024 年進行估值，參考公司過去三年PE-Forward 平均值為26 倍，我們基于審慎原則給予目標PE=20 倍，對應目標價為15 元，維持“增持”評級。
標簽：
