來源：新華社

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新華財經北京7月4日電

自6月28日以來，美債收益率曲線的長短端倒掛程度日益加深，周一（7月3日）更是觸及自沃爾克（時任美聯儲主席）高通脹時代以來的最深，反映出金融市場對美聯儲延長升息周期將使美國經濟陷入衰退的擔憂。

摩根大通在6月30日的年中報告認為，2023年可能和2022年一樣讓人警醒，四家美國銀行和一家歐洲銀行紛紛倒閉，債務上限鬧劇引發了很多擔憂，地緣政治的不確定性加劇了人們的焦慮，各國央行已經暗示，要戰勝通脹，還有更多工作要做。

2年期和10年期美債收益率利差觸及42年來最闊

2年期和10年期美債收益率利差在周一早盤一度觸及1981年以來最闊，報-109.50個基點，比3月美國地區銀行業危機期間的反轉幅度更大，截至收盤時，二者利差收斂至-108個基點。

收益率曲線倒掛——即短期國債收益率高于長期國債，一直是經濟衰退即將到來的可靠信號。早在2018年，舊金山聯儲研究人員的一份報告顯示，自1955年以來，每次經濟衰退前6至24個月，2年期和10年期美債收益率曲線都會出現倒掛，而在此期間只發出了一次錯誤信號。

市場回顧

摩根大通6月30日的展望報告認為，不管是否陷入衰退，對投資者來說，最糟糕的時期可能已經過去。年初至今，債券（2.3%）和全球股票（13%）均取得正回報率。在美國，今年迄今的股票總回報率約為15%，比10月份的低點高出24%。美國經濟強勁的跡象促使市場參與者將今年進一步加息以抑制通脹的可能性計入價格。就在5月份，期貨市場還反映出美聯儲9月份會議上的降息，目前預計首次降息將在2024年1月份進行。

但BMO美國利率策略主管伊恩·林根（Ian Lyngen）周一在一份報告中表示：“沒有一輪有意義的低價買入是由于政策前景不穩定，一旦投資者對鮑威爾的最終利率愿景充滿信心，普遍的看跌偏見將被更平衡的基調所取代。”

美國財政部數據顯示，美債收益率曲線在6月總體趨平，1年期至10年期部分曲線上移，6個月以下短端與20年期以上超長端幾乎維持不變。2年期美債收益率比月初上揚54個基點，10年期美債收益率漲20個基點。

自美聯儲2022年3月開啟加息模式后，短期美債收益率曲線逐漸上翹，與中長期美債倒掛程度也日趨嚴重（下圖）；2022年7月，2年期與10年期美債收益率發生倒掛。數據顯示，4個月期以下美債收益率1年以來漲了逾300個基點，其中1個月期美債收益率漲了396個基點，2個月和3個月期各漲了371個基點，4個月期漲350個基點，6個月期漲296個基點；2年期美債收益率1年漲了195個基點， 10年期漲83個基點。

整個3月，由于幾家美國地區銀行的倒閉事件，使得美債市場波瀾起伏，投資者的操作以拋售為主，2年期美債收益率3月8日觸及5.05%的高點，10年期美債收益率最高觸及4.08%。在經歷了相對溫和的4月后，美債收益率在5月和6月有所回升。而債務上限辯論一度影響了美債市場，同時強勁的經濟數據持續存在，投資者預期根據美聯儲發出的信號，美聯儲將在今年晚些時候進一步加息，而不是降息。截至6月30日收盤，2年期美債收益率上升47個基點報4.87%，上半年波動130個基點；10年期美債收益率只漲了2個基點至3.81%，上半年波動78個 基點。

美國經濟衰退可能性仍然很高

隨著對銀行業的擔憂逐漸淡出人們的視線，美聯儲繼續與通脹作斗爭，而對經濟硬著陸的擔憂依然存在。摩根大通財富管理公司（J.P． Morgan Wealth Management）仍然認為經濟將出現衰退，可能在6到12個月之后。

2023年已經過去一半，許多投資者仍然擔心經濟衰退迫在眉睫。再加上居高不下的通貨膨脹率和銀行系統面臨的壓力，可能很難確定自己投資的正確方向。

摩根大通財富管理財富公司規劃與咨詢董事總經理帕特爾和全球投資策略師奧森堡稱：“我們認為，這種衰退預測是由于利率仍處于懲罰性的高位。美聯儲和世界各地的其他中央銀行都重申，他們對對抗通貨膨脹非常認真，在看到通貨膨脹真正下降之前，他們不想放松，即使經濟影響也會隨之而來。”

摩根大通財富管理財富公司認為，雖然經濟衰退的可能性仍然很高，但市場一直在穩步復蘇，對投資者來說，2023年下半年似乎很有希望。

編輯：王菁

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