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東方證券發布研究報告稱，維持海豐國際(01308)“買入”評級，參考可比公司2023年調整后平均估值水平9倍，給予30%的估值折價，對應23年PE為6倍，目標價為16.51港元。基于當前貨代及航運運費、貨量均處于下行周期，該行調整公司2023/2024年每股收益為2.54/2.85元(原預測3.24/2.51元)，并添加25年盈利預測，預計每股收益3.83人民幣元。

東方證券主要觀點如下：

一季度運量及運價有所回落，預計二季度開始逐漸回升。

23Q1公司實現營收6.10億美元，同比下降41.1%，環比21Q4增長18.3%。其中集裝箱航運物流收入6.10億美元，同比下降40.7%，環比下降30.3%，主要由于集裝箱運量及平均運費下降，干散貨收入0.005億美元，同比下降92.4%，環比增長50.6%。業務量：Q1公司完成集裝箱運輸量69.3萬TEU，同比下降5.0%，環比下降22.4%。運費：Q1公司集裝箱平均運費為722.4美元/TEU，同比增長下降41.8%，環比增長15.3%。

中國疫后恢復疊加產業鏈轉移，東南亞市場量價有望反彈。

2022年下半年以來，由于全球經濟疲軟，增長乏力，全球集裝箱需求及運價大幅回落。2023年中國防疫政策放松，需求釋放空間較大，疊加產業鏈轉移，東南亞市場預計將持續恢復。此外RCEP政策不斷發揮作用，該行認為未來東南亞市場貨量和運價有望反彈。23Q1，中國對RCEP其他14個成員國進出口總額達0.45萬億美元，同比下滑0.2%，其中，出口0.24萬億美元，增長10.7%，進口0.21萬億美元，下降10.4%。

中長期來看，亞洲區域內供需結構良好，受益于自有船成本優勢，公司將保持盈利韌性。

需求端受益于中國疫后恢復，區域內貿易量有望持續增長，Clarksons預測23、24年亞洲區域內需求預計同比分別增長1.3%、3.9%。供給端，集裝箱運力增速有所下滑，據Clarksons測算，23、24年全球集裝箱船增速預計分別為7.0%、5.8%，適用于亞洲區域的中小型船舶增速分別為5.9%、4.7%，亞洲市場供需結構逐漸趨于穩定。公司自有船占比較高，整體租金成本低于行業平均水平，在行業中能夠保持相對盈利韌性。

風險提示：行業過度競爭導致運價下滑，地區經濟貿易衰退導致貨運量下滑，燃油價格大幅上漲加劇航程成本

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