文/樂居財經 靳文雨
“挖掘機技術哪家強，中國山東找藍翔”。曾經，這句膾炙人口的廣告詞，不僅讓藍翔技校的知名度在全國一炮打響，也讓挖掘機與山東這片地域實現了深度捆綁。
(資料圖片僅供參考)
山東作為工業大省，不僅擁有超大規模市場、完整產業體系、齊備配套能力，還擁有41個工業大類，眾多重型機器設備生產商及工程機械零件供應商都齊聚這里。
位于濟南市汶上縣的金成股份（全稱：金成技術股份有限公司），就是一家工程機械結構件專業制造商，自設立以來一直專注于工程機械結構件領域，生產高空作業車結構件、挖掘機結構件、推土機結構件及其他結構件等產品。
5月10日晚間，上交所官網顯示，金成股份主板IPO獲得受理，公司擬募資7.72億元，用于智能化升級改造項目、技術研發及運營支持中心建設項目及補充流動資金及償還銀行貸款項目。
雖然經過多年的行業積累，金成股份已成為國內外工程機械龍頭企業的重要供應商之一。但其近兩年的業績整體表現平平。不僅營收、凈利潤出現下滑，毛利率也連續下降。
另外，該公司內部充斥著濃重的家族色彩，不僅采購商中隱現家族內部交易，在客戶上，更是具有較高的依賴性，大客戶的回款周期較長，也導致其應收賬款居高不下。與同行相比，其應收賬款周轉率明顯偏低。
一、姐弟共同控制98%股權，家族間曾0元轉股
金成股份是一家典型的家族企業。該公司最早成立于2010年，彼時是由姬國華認繳出資2400萬元，姬廣金、高秀芝分別認繳出資1800萬元，共同設立的的金成有限。不過，三人的實繳出資金額分別僅有720萬元、540萬元、540萬元。
2021年8月，金成有限整體變更為了金成股份，并由姬蕾和姬國華分別持股60%、40%。樂居財經《預審IPO》注意到，姬蕾和姬國華為同胞姐弟，而姬廣金為二人的父親。2021年3月，姬蕾曾將其持有的公司39.00%股權作價0元轉讓給弟弟姬國華，其父姬廣金也將其持有的公司1.00%股權作價0元轉讓給兒子姬國華。
2021年12月，金成股份進行了增資，新增注冊資本268.5191萬元，其中真石巨星以貨幣資金2000萬元認購新增注冊資本134.2595萬元、惠達財豐以貨幣資金1000萬元認購新增注冊資本67.1298萬元、汶上開元以貨幣資金1000萬元認購新增注冊資本67.1298萬元。
本次發行前，金成股份的實際控制人姬蕾、姬國華二人合計持股比例達到98.02%。若發行成功，金成股份各股東的股權有所稀釋，然而姬蕾、姬國華二人仍持有公司73.52%的股份，處于絕對控股地位。
值得一提的是，2020年1月1日至2021年3月23日，公司由姬蕾擔任副總經理并持有99%股權，姬國華擔任總經理卻并未在公司持股。但在招股書中，金成股份認定公司此期間已由二人共同控制。
對此，金成股份解釋稱，姬國華在公司的經營管理、人事任免等方面能產生重大影響；在股東會表決方面，因公司為家族企業，公司股東在表決前均會充分聽取姬國華的意見，相關經營決策為協商一致的意見。
信息顯示，姬蕾曾任職于汶上縣稅務局、汶上縣國家稅務局、濟寧市市區國稅局，并在一家小額貸款公司擔任過董事。她自2013年11月起開始在公司持股，并于2013年11月至2017年6月期間在公司擔任監事。不過，招股書稱姬蕾在國稅系統任職期間在金成股份持股及擔任職務的行為不屬于對公務員管理相關法律法規的重大違反，不會因此受到處罰。
另外，樂居財經《預審IPO》注意到，金成股份的董事、副總經理丁偉為姬蕾、姬國華的父親的兄弟姐妹的子女；財務總監、董事會秘書胡曉麗為姬蕾、姬國華的母親的兄弟姐妹的子女。
二、凈利潤、毛利率連年下滑
金成股份是工程機械結構件專業制造商，自設立以來一直專注于工程機械結構件領域，構建了完整的產品體系，主要產品包括高空作業車結構件、挖掘機結構件、推土機結構件及其他結構件四大系列，
招股書顯示， 2020年、2021年及2022年（下稱“報告期內”），金成股份營收分別為5.93億元、6.67億元、5.53億元；同期凈利潤分別為1.34億元、1.21億元、1.08億元。營收在2022年出現下滑的同時，凈利潤已經兩年連降。
對此，金成股份表示，2021年公司凈利潤有所下滑主要是因為鋼材價格上漲，原材料采購成本增加所致。2022年營業收入和凈利潤一定程度下降主要系受國內經濟下行和國內工程機械市場需求放緩的雙重影響。
在凈利連降的同時，金成股份毛利率也出現連降。報告期內，其毛利率分別為34.11%、28.56%、28.42%，已連續兩年下降。
其中，高空作業車結構件是公司主營業務第一大毛利貢獻者，報告期內其毛利率分別為38.78%、31.90%、31.37%，下滑趨勢明顯，這使得金成股份的主營業務毛利率也從2020年的34.65%下降至2022年的29.11%。
金成股份表示，單位成本上升是毛利率下降的主要因素，主要受鋼材市場價格上漲影響，原材料成本增加所致。若未來鋼材等原材料市場價格短期快速持續上漲，公司未能及時和主要客戶協商調整價格，則公司毛利率將存在進一步下滑的風險。
三、姬氏家族拿走2億分紅，董監高薪酬驟降近7成
雖然凈利潤出現了連續下滑，但是金成股份仍然堅持大手筆分紅。報告期內，該公司分別分紅8673.14萬元、1.03億元、1435.76萬元，合計高達2.04億元。其中，2021年分紅占凈利潤比例高達85.14%。
從姬蕾、姬國華姐弟倆合計超過98.02%的持股比例來看，金成股份的分紅基本都流進了姬氏家族的口袋。
而這些高額分紅對公司的現金流也產生了影響。2020年至2021年，金成股份現金及現金等價物凈增加額分別為-1065.92萬元、4150.19萬元、1.76億元；期間籌資活動產生的現金流凈額分別為-3158.99萬元、-8196.9萬元、-151.54萬元。金成股份表示，公司籌資活動產生的現金流量凈額持續為負主要系分配股利所致。
值得一提的是，報告期內，金成股份經營活動產生的現金流量凈額均為正，分別為 6597.26 萬元、8311.17 萬元和1.7億元。其中2022年較2021年增長了8600多萬元。但該部分增長并非靠銷售產品獲得，而主要是公司當年購買商品、接受勞務支付的現金同比減少所致。
樂居財經《預審IPO》了解到，報告期內，金成股份董監高薪酬總額逐年減少，分別為1002.38萬元、882.15萬元、279.41萬元，2022年同比驟降近七成，這在IPO企業中并不多見。
其中，姬國華和姬蕾薪酬總額均為69.26萬元，二人合計薪酬為138.52萬元，約占12名董監高及核心技術人員總薪酬的49.58%，接近一半左右。除了財務總監、董秘胡曉麗、董事、副總經理丁偉的年薪超過20萬元，其余8位的年薪均不足15萬元。
另外，2022年，金成股份管理費用大幅下滑超過四成。其中，減少的大頭也主要是職工薪酬。報告期內其管理費用中職工薪酬金額分別為1330.17萬元、1080.51萬元、481.58萬元，2022年同比減少了55.43%。
由此可見，金成股份2020年以來通過壓降管理人員薪酬間接提升利潤。而對于職工薪酬的大幅下降，金成股份表示，主要是2021年參考同地區薪酬標準優化實際控制人薪酬結構所致。
不過，招股書中僅列舉了2022年董監高的稅前薪酬數據，實際控制人姬國華和姬蕾的薪酬具體是如何調整，無從知曉。
四、依賴大客戶，應收賬款周轉率低于同行均值
招股書顯示，金成股份的產品全部采用直銷的模式。公司客戶多為國內外知名的高空作業車、挖掘機、推土機整機制造商，公司客戶對上游供應商通常實行合格供應商管理模式，定制化要求較高，需經過嚴格的評審以進入客戶的合格供應商體系。
目前，其已與國內外知名的工程機械整機制造商建立了長期、穩定的合作關系，客戶群體包括徐工機械、山推股份、小松、三一重工、豪士科、威克諾森、歐歷勝和思諾高等。
不過，樂居財經《預審IPO》注意到，報告期內，金成股份對前五名客戶的銷售收入合計占當期主營業務收入的比例分別為89.83%、86.09%和89.42%，客戶集中度相對較高。
其中，報告期內，金成股份對第一大客戶徐工機械的收入占總營收的比例分別為 55.30%、45.99%和38.34%。2020年收入占比超過了50%，構成了對第一大客戶的重大依賴。
值得一提的是，報告期內，金成股份的應收賬款余額分別為2.41億元、2.20億元和2.04億元，占當期營業收入的比例達40.61%、33.07%和36.90%。
金成股份提到，2020 年末應收賬款余額占當期營業收入比例較高，主要是當年對徐工機械銷售占比較高，徐工機械回款周期較長所致。
另外，金成股份的應收賬款周轉率也是遠低于同行公司。報告期內，金成股份的應收賬款周轉率分別為2.77、2.89和2.61，而同行公司的應收賬款周轉率平均值分別為4.85、5.33和4.86。2022年，金成股份應收賬款年末余額為2.04億元，本期計提壞賬準備1062.47萬元。
五、128萬元賣路虎給實控人，供應商暴露家族內部交易
報告期內，金成股份存在經常性關聯交易及偶發性關聯交易，其中有一樁頗為醒目。2021年，該公司向奧古斯都（上海）科技有限公司（簡稱“奧古斯都”）出售一臺路虎攬勝商用車，銷售價格為128.00萬元（含稅）。
樂居財經《預審IPO》查閱發現，奧古斯都成立于2021年5月，注冊資本為1000萬元，經營范圍包括智能機器人的研發、互聯網銷售等。其實控人正是姬國華。他通過華乘企業管理持有該公司98%股份。由此可見，金成股份是輾轉把車賣給了實控人自己。
金成股份表示，銷售定價參考"汽車之家"簡易評估程序，依據車輛型號、上牌日期、里程表及車輛狀況得出市場估價為127.26萬元至128.14萬元，銷售定價公允，對公司的財務狀況和經營成果未產生重大影響。
值得注意的是，金成股份關聯供應商也不尋常。報告期內，金成股份與濟寧隆昊建筑勞務有限責任公司（簡稱“濟寧隆昊”）發生的關聯采購金額分別為169.09萬元、95.04萬元、43.85萬元，采購內容為勞務外包、工程服務。
樂居財經《預審IPO》注意到，濟寧隆昊成立于2020年4月，是李文龍及其子李廣昊共同控制的公司。而李文龍則是金成股份的財務總監、董事會秘書胡曉麗老公的兄弟，胡曉麗為姬蕾、姬國華的母親的兄弟姐妹的子女。
信息顯示，胡曉麗出生于1983年，2008年7月至2010年5月，任汶上金成財務部會計員。2010年5月至2021年8月任金成有限財務負責人；2021年8月至今，任金成股份財務總監；2022年5月至今，任金成股份董事會秘書。
招股書披露，金成股份2020年之前由李文龍或李廣昊向公司提供工程服務，2020年逐漸將業務轉移到濟寧隆昊建筑勞務有限責任公司。由此可以看出，寧隆昊成立當年就成為金成股份供應商，是否是專為金成股份成立，不得而知。
但從國家企業信用信息公示系統中的工商年報信息顯示，該公司注冊資本10萬元，2022年社保繳納人數為0。由此可以猜測，濟寧隆昊或是為了與自家人進行買賣的“空殼”公司。
六、存在尚未了結的訴訟糾紛
招股書披露，目前，金成股份還存在幾起尚未了結的訴訟糾紛。包括與揚州圣星涂裝機械有限公司之間的合同糾紛，以及與廈門航天思爾特機器人系統股份公司（簡稱“思爾特”）之間的合同糾紛等。
其中，2019年11月29日，金成股份與思爾特簽訂兩份設備采購合同，合同總價款1094萬元，合同約定了交貨時間以及安裝調試時間。
但由于思爾特設備交付延期以及所交付設備技術（節拍、焊達率）不達標，不能滿足技術約定要求，金成股份于2022年1月22日向汶上縣人民法院提起訴訟，要求被告繼續履行合同，恢復停擺涉案產品，并賠償諸項損失費用。
截至今年2023年4月14日，金成股份向法院申請將訴訟請求增加至9036.37萬元。不過，當天思爾特向法院遞交反訴狀，請求法院判令金成股份支付終驗款328.20萬元、支付質保金109.40萬元、支付逾期付款違約金769.51萬元等。
截至招股書簽署日，該案尚未開庭審理。金成股份在招股書中表示，尚未了結的訴訟對公司生產經營以及本次發行上市不會產生重大不利影響。
附： 金成股份上市發行中介機構清單
保薦人：東興證券股份有限公司
主承銷商：東興證券股份有限公司
審計機構：立信會計師事務所（特殊普通合 伙）
評估機構：銀信資產評估有限公司
律師：北京市中倫律師事務所
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