3月份以來貴金屬開啟一波強勢上漲行情，5月份貴金屬價格再攀近十年新高！上周五白銀價格大幅回落，據商品行情分析系統，12日白銀現貨市場均價日跌5.11%，黃金現貨市場均價日跌0.45%，白銀價格大幅回落是否會帶動整個貴金屬板塊行情轉向？

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首先回顧一下本輪行情以及主導行情的主要邏輯：

金價再創10年新高

據商品行情分析系統，2023年5月12日黃金現貨市場價格451.23元/克，較節前現貨市場均價上漲1.47%，較3月初上漲8.96%。

整體來看，目前貴金屬黃金的價格處于歷史同期絕對高位。而白銀，不僅目前價格是處于近10年的高位，而且近1年價格上漲的幅度還相對較高。

白銀價格較近一年低位上漲32.79%

據商品行情分析系統，2023年5月12日白銀市場均價5441.67元/千克，較月初下跌2.54%，但是較3月初仍然上漲11.88%，較年初現貨市場均價5345元/千克，上漲1.81%。近1年低位出現在2022年7月18日，目前價格較低位上漲32.79%。

2022年貴金屬黃金白銀漲跌趨勢趨同，但是在4-8月白銀跌幅較深，之后明顯回暖，12月白銀延續上月強勢行情，黃金高位盤整。進入2023年貴金屬黃金、白銀繼續高位盤整，2月小幅回落，白銀較黃金跌幅更大，3月以來貴金屬價格震蕩上行。由于白銀上行幅度較大，近期貴金屬漲幅再次回歸相近。

3月以來貴金屬上行主要驅動邏輯：

1.宏觀因素

貨幣政策收緊有趨緩預期：美聯儲加息至歷史高位，繼續加息的空間收窄；5月加息數據顯示，聯邦利率目標區間上調25個基點至5%-5.25%的水平，這是美聯儲自2022年3月以來連續第十次加息，也是連續第三次以去年3月以來最慢步伐加息。目前的聯邦利率已經到達2007年以來的最高水平。

歐美經濟衰退風險加大，持續的經濟擔憂和美國債務上限僵局，疊加美國銀行危機，導致市場避險情緒高漲。

2.貨幣屬性強化

因地緣政治因素美國濫用美元以及國際貿易支付系統的支配作用，導致全球央行購金需求旺盛，貴金屬的貨幣屬性強化。據世界黃金協會數據，全球央行2022年購金量達1136噸，創歷史新高，且2023年該趨勢仍在延續。2023年一季度，全球央行維持對黃金的凈買入，各國央行和其他機構第一季度購買了228噸黃金，同比增長176%。其中，新加坡金管局今年前兩個月購入51.8噸黃金；中國央行已連續六個月增持黃金。自去年11月中國央行開啟本輪增購黃金以來，中國央行黃金儲備由6264萬盎司增至今年4月末的6676萬盎司，累計增持規模達412萬盎司，其中一季度合計增持黃金57.85噸。

3.國內實物消費有回暖預期

據中國黃金（600916）協會最新統計數據顯示，2023年第一季度全國黃金消費量達291.58噸，與2022年同期相比增長12.03%。其中：黃金首飾189.61噸，同比增長12.29%；金條及金幣83.87噸，同比增長20.47%。

行情驅動邏輯變量：

美聯儲5月加息25BP落地，整體來看，短期內依舊處于加息周期內，加息預期證偽前，貴金屬上行空間始終受制。前期市場對美聯儲降息的預期有所降溫。雖然就業數據不會導致美聯儲在6月份加息，但是足以讓那些熱盼美聯儲很快降息的人頭腦冷靜。美國利率保持在高位時間越長，就對非計息的黃金越構成壓力。

近期美國CPI及PPI超預期回落，初次申請失業金人數意外上升，在經歷硅谷銀行事件后，雖然市場對美聯儲為緩解銀行業危機而暫停加息甚至降息預期有所升溫，使得過去一段時間美元指數走弱，但在本次債務上限風波后的政府舉債行為又重新讓美元流動性承壓。美元指數短期重回升勢，讓貴金屬價格一定程度承壓。

白銀價格大幅回落是否會帶動整個貴金屬板塊行情轉向？

目前白銀價格處于近十年的高位，但是較2011年白銀高光時刻依舊有距離。白銀價格達高位之后于12日大幅跳水，主要是由于白銀商品屬性更強，市場對經濟衰退的擔憂及實物需求相對偏弱的預期，導致高位獲利出局的需求強化。情緒釋放之后，預計貴金屬白銀貨幣屬性將重新回歸主導地位，預計短期內貴金屬價格或上行乏力，高位震蕩盤整為主，中長期依舊看多。

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